哈里·马科维茨（Harry Markowitz，1927年8月24日—2023年6月22日），出生于美国伊利诺伊州芝加哥，经济学家，美国艺术与科学院，诺贝尔奖得主。他的研究在今天被认为是金融经济学理论前驱工作，被誉为“华尔街的第一次革命”。因在金融经济学方面做出了开创性工作，从而与威廉·夏普和默顿·米勒同时荣获1990年诺贝尔经济学奖。2023年6月22日，哈里·马科维茨因病逝世，享年95岁。
人物经历
1927年8月24日，哈里·马科维茨出生于美国伊利诺伊州芝加哥市。1945年，高中毕业后，进入芝加哥大学攻读两年的学士课程，并于1947年获得经济系学士。1950年，他获得芝加哥大学经济学硕士学位，1952年获得经济学博士学位。同年开始在兰德公司工作，期间发表了影响深远的论文《投资组合选择》。1952——1960年及1961——1963年任美国兰德公司副研究员；
1960——1961年任通用电气顾问；1963——1968年任联合分析研究中心公司（Consolidated Analysis Centers Inc）董事长；
1968——1969年年任加利福尼亚大学洛杉矶分校金融学教授；
1969——1972年任仲裁管理公司（Arbitrage Management Co）董事长，1972——1974年任该公司顾问；
1972——1974年任宾夕法尼亚大学沃顿（Wharton）学院金融学教授；
1974——1983年任国际商用机器公司（IBM）研究员；
1980——1982年任拉特哥斯（Rutgers）大学金融学副教授，1982年晋升为该校Marrin Speiser讲座经济学和金融学功勋教授；现任纽约市立大学巴鲁克学院教授。马科维茨还被选为耶鲁大学考尔斯（Cowels）经济研究基金会员，美国社会科学研究会员，美国经济计量学会会员，管理科学研究所董事长，美国金融学会主席等。1982—1993年，任纽约市立大学巴鲁克学院教授。
1984年，任哈里·马科维茨公司总裁。
1987年，当选美国艺术与科学院。
1990年，获第22届诺贝尔奖。
1990年—2000年，任大和证券集团信托公司（Daiwa Securities Trust Company）研究主任。
2007年—2019年，任加利福尼亚大学-圣地亚哥分校雷迪商学院教授。
2023年6月22日，现代投资组合理论先驱、诺贝尔奖得主哈里·马科维茨因病逝世，享年95岁。
科研成就
哈里·马科维茨的贡献是他发展了资产组合选择理论。他在《投资组合选择》一文中，首次应用资产组合报酬的均值和方差，从数学上明确地定义了投资者偏好，提出了现代资产组合选择理论。
1.均值—方差模型
马科维茨继承传统投资组合关于收益―风险权衡的原则，通过对证券收益率分布的分析，合理假设证券收益率服从正态分布，因而能够以均值、方差这两个数字特征来定量描述单一证券的收益和风险。他进而考察投资组合收益率的均值和方差。组合收益率的均值是成分证券收益率均值的简单加权平均，但是组合收益率的方差却不再是成分证券收益率方差的简单加权平均。正是组合方差形式的巨大变化，使他发现了投资组合可以减小方差、分散风险的奥秘。
马科维茨把投资组合的价格变化量视为随机变量，以它的均值来衡量收益，以它的方差来衡量风险，把投资组合中各种股票之间的比例作为变量，这样，关于大量的不同资产的投资组合选择的复杂的多维问题，就被约束成为一个概念清晰的简单的二次规划问题，即均值一方差分析。马科维茨又进一步指出，把收益作为参量，它与求得的最小风险相应的标准差之间的关系，形成双曲线的一支；再根据投资者的偏好，由此就可进行投资决策。
进一步地，马科维茨描述了总体的证券组合选择问题，并创立了严密的线性规划解决方法，在1959年出版的《资产选择：投资的有效分散化》中，马科维茨描述了数理统计学的若干理论以及单期、多期的效用函数，他还讨论了采用动态的线性规划的方法对多期效用函数最大化和直接对单期效用最大化的可行性。
尽管马科维茨提出的均值—分析在效用函数的确定、收益的分配等方面都存在着某些限制性的条件，但是它已经成为一般的证券组合中最标准的函数或模型，也是在不确定的条件下资本定价理论中最常用的模型。由于模型的线性合理性、易于进行经验分析和在收益分配方面的近似性，均值—方差分析得到了极广泛的运用。
2.投资的有效分散化
提出资产组合选择的均值—模型后，马科维茨进一步揭示了投资的有效分散化理论。他用协方差公式科学地揭示出分散风险的关键在于选择相关程度低的证券构成的资产组合，从理论上否定了持有证券越多风险分散效果越好的投资信念。
马科维茨认为：一种证券的风险程度不应该只用这一证券的方差来衡量，还应该用协方差来衡量。事实上，如果一种资产组合是高度多样化的，以至于投资在任意既定资产上的量都非常少，且这些证券的收益高度相关，那么，某一种给定资产在资产组合中份额的增加所引起的边际风险在很大程度上应归之于这种协方差效应。
3.期望效用原则
马科维茨的另一学术贡献是他在提出资产组合选择理论的同时，用期望效用原则代替了传统的期望收益原则。马科维茨首先批判了预期收益最大化的准则。他认为在证券组合选择过程中，如果一个投资者仅仅是使预期收益最大化，那么他永远不会选择投资多样化。如果一种证券的预期收益高于任何其他证券，投资者会将所有的资金投放在这种股票上。如果几种股票有相同的最大的预期收益，投资者将会把投资局限在这几种证券之间，而忽视证券组合的多样化。
马科维茨认为：“如果我们认为投资的多样化是投资过程的一个合理原则，我们必须舍弃仅仅使预期收益最大化目标。”"投资的多样化是实践中一种审慎而理性的选择，而预期收益最大化却没有包含多样化的优越性，按照这种准则，投资者会把所有的资金投到预期收益最大的证券上，而那样的投资行为是很荒谬的。
马科维茨随后提出了预期收益最大化准则的一种可替代的准则，即预期效用准则，他认为收益为20%的证券不一定比收益为10%的证券好上一倍，损失为20%的证券不一定比损失为10%的证券差上一倍。效用与各种收益水平之间或许存在一种曲线关系。
荣誉成就
马科维茨、夏普和米勒三位美国经济学家同时荣获1990年诺贝尔经济学奖，是因为“他们对现代金融经济学理论的开拓性研究，为投资者、股东及金融专家们提供了衡量不同的金融资产投资的风险和收益的工具，以估计预测股票、债券等证券的价格”。
马科维茨关于资产选择理论的分析方法--现代资产组合理论，有助于投资者选择最有利的投资，以求得最佳的资产组合，使投资报酬最高，而其风险最小。
主要思想
研究经济学并非他们童年的梦想。他是在拿到学士之后选择硕士专业时才决定读经济学的。微观经济学和宏观经济学他都学得很好，但是他最感兴趣的是不确定性经济学，特别是约翰·冯·诺依曼和摩根斯坦及马夏克关于预期效用的论点，米尔顿·弗里德曼——萨凡奇效用函数，以及萨凡奇对个人概率的辩解。
马克维茨之所以荣获1990年诺贝经济学奖，是因为他“对现代金融经济学理论的开拓性研究，为投资者、股东及金融专家们提供了衡量不同金融资产投资的风险和收益的工具，以估计预测股票、债券等证券的价格”。马克维茨与另外两位获奖者的理论阐释了下述问题：在一个给定的证券投资总量中，如何使各种资产的风险与收益达到均衡；如何以这种风险和收益的均衡来决定证券的价格以及税率变动或企业破产等因素又怎样影响证券的价格。马克维茨的突出贡献是发展了资产选择理论。
他于1952年发表的经典之作《资产选择》一文，将以往个别资产分析推进一个新阶段，他以资产组合为基础，配合投资者对风险的态度，进而进行资产选择的分析，由此产生了现代的有价证券投资理论。马克维茨关于资产选择理论的分析方法，有助于投资者选择最有利的投资组合，使其投资报酬最高，而风险最小。
在有效市场假说产生和发展的同时，马克维茨于1952年把可能收益率的分布，以其方差为度量，来求得资产组合的风险。方差度量可能的收益率依赖于平均收益率的离散程度，离散程度越大，标准差就越高，意味着股票的风险越大。再结合奥斯本的期望收益率的概念，就可以得出在给定风险水平下投资者会要求得到期望收益率最高的资产组合。马克维茨的方法以“均值/方差有效性”知名，理性投资者将会选择其“有效边界”上的最优资产组合，即投资者是回避风险型的。
资本资产定价模型
在此基础上，夏普于1964年、利特纳于1965年和莫辛于1966年将EMH和马克维茨的资产组合理论结合起来，以资本资产定价模型命名，建立了一个以一般均衡框架中的理性预期为基础的投资者行为模型CAPM。此模型假定投资者有着同质的收益率预期，以相同的方式解读信息，而风险被再次定义为收益率的标准差，这样投资者在奥斯本和马克维茨意义上都是理性的。以此假定为前提，CAPM就投资者行为得出一系列结论：首先，对于所有投资者，最优资产组合都是市场资产组合，投资者不会为承担非市场风险得到补偿，因为最优资产组合是沿着资本市场线进行的；第二，高风险资产应为高收益率的补偿，由于风险现已与市场资产组合相联系，所以可以使用证券风险对于市场风险敏感性的线性度量，即贝塔（β），把所有的风险资产按它们的贝塔与期望收益率标识出来，从而得到一条截Y轴、无风险利率并经过市场资产组合的证券市场线，投资者的最优投资决策就沿该线进行。马克维茨的资产组合理论解释了为什么多样化可以降低风险，而CAPM解释了理性投资者将如何行动，从而使该理论保持了有关投资者行为模型的标准的地位（投资者以线性方式对信息做出反应，他们不以累积的方式对一个事件做出反应）。
学术著作
哈里·马科维茨一生出版了10部学术著作，发表了19篇专著章节、69篇期刊论文。
一、他的主要著作有：
《资产组合选择和资本市场的均值—方差分析》
《资产选择：投资的有效分散化》（1970年）
《Simscript:一种模拟程序设计语言》（合作，1963年）
《过程分析研究广义经济性质的生产能力》（合作，1967年）
《第二代Simscript程序设计语言》（合作，1969年）
《EAS—E程序设计语言》（合作，1981年）《逆偏差》（合作，1981年）
《资产选择与资本市场中的均值——方差分析》（1987年）
二、他的主要论文包括：
《资产选择——有效的分散化》（1952年3月）
《财富的效用》（1952年4月）
《过程分析的性质及其应用》（1954年5月）
《线性约束条件下的二次函数最优解》（1956年）
《关于离散规划问题的解》（合作，1957年）
《长期投资—一条旧规则的新证据》（1976年12月）
《资产分析要素与方案》（合作，1981年9月）
《非负与非非负：资本资产定价模型质疑》（合作，1983年5月）
《平均方差与直接效用的最大化》（合作，1984年3月）
《投资规则、毛利与市场波动》（1989年秋）、《风险调节》（1990年）。
马科维茨的代表作是1959年出版的《资产选择》一书。该书分析含有多种证券的资产组合，提出了衡量某一证券以及资产组合的收益和风险的公式和方法：
即：在某一特定年内，一证券的报酬率=（本年的收盘价格-上年的收盘价格+本年股利）÷上年的收盘价格。一资产组合的稳定性，决定于三个因素：每一证券的标准差，每一对证券的相关性和对于每一证券的投资额。他认为，一个有效率的资产组合，须符合下列两个条件：（1）在一定的标准差下，此组合有最高的平均报酬；（2）在一定的平均报酬下，此组合有最小的标准差。
人才培养
哈里·马科维茨一生中先后在纽约市立大学巴鲁克学院、加利福尼亚大学-圣地亚哥分校雷迪商学院等指导多名学生，包括Richard Ottoo（全球风险管理专业人士协会副总裁）等。
2007年—2019年，哈里·马科维茨在加州大学圣地亚哥分校雷迪商学院教授《Portfolio Theory（投资组合理论）》课程。
荣誉表彰
社会任职
获奖人物
个人生活
哈里·马科维茨于1927年8月24日出生在芝加哥，是莫里斯（Morris）和米尔德丽德·马科维茨的独子（Mildred Markowitz），他们拥有一家小杂货店。马科维茨与卢埃拉·约翰逊（Luella Johnson）的第一次婚姻和随后与格洛丽亚·哈尔特（Gloria Hardt）的婚姻均以离婚告终。他在1970年与芭芭拉·盖伊（Barbara Gay）结婚，后者于2021年去世。马科维茨在第一次婚姻中育有2个孩子，分别是苏珊·乌尔维斯塔德（Susan Ulvestad）和大卫·马科维茨（David Markowitz）；在第二次婚姻中育有2个孩子，分别是劳里·拉斯金（Laurie Raskin）和史蒂文·马科维茨（Steven Markowitz）；以及第三次婚姻中的继子詹姆斯·马克斯（James Marks）。他有13个孙子，以及十几个曾孙。
人物评价
哈里·马科维茨在金融经济学理论方面完成了开创性工作（pioneering work in the theory of financial economics），投资组合选择理论后来成为金融经济学进一步研究的基础（evolved into a foundation for further research in financial economics）。（诺贝尔奖委员会评）
哈里·马科维茨对这个行业的影响是深远的（his effect on the profession has been profound）。（美国经济学家、1990年诺贝尔奖得主威廉·夏普评）
华尔街站在哈里·马科维茨的肩膀上。（美国经济学家、1970年诺贝尔经济学奖得主保罗·萨缪尔森评）
哈里·马科维茨对投资组合管理的数学和统计方法的发展是“现代金融史上最著名的见解”。（美国经济学家彼得·伯恩斯坦评）
这位博学多才的获奖者绝对没有满足于自己的成就。多年来，他一直保持着高产，在模拟理论、线性数学、再平衡算法、生命周期动力学和行为金融学等领域做出了重大贡献。据说，凭借非凡的分析洞察力和惊人的创造力，马科维茨可以在他选择从事的任何领域赢得诺贝尔奖。（This polymath is one laureate who most definitely did not rest on his laurels. Remaining continuously productive over the years, he made major contributions in such fields as simulation theory, linear 数学, rebalancing algorithms, life-cycle 动力学, and behavioral finance. It has been said that, with his exceptional analytic insight and his prodigious creativity, Markowitz could have won a Nobel in any area that he chose to pursue. ）（摩根士丹利前董事总经理马丁·菜伯维茨（Martin Leibowitz）评）
外部链接
参考资料
金融圈刷屏，"世纪人物"离世！美国10万亿贷款预警，啥情况？一男子欠1.7亿住豪宅、养女友….券商中国-今日头条.2023-06-27